■市场分析
现货情况：据SMM讯，1月17日当周，SMM1#电解铜平均价格运行于75,420元/吨至76,315元/吨，周中呈现震荡走高格局。SMM升贴水报价运行于60至165元/吨，周内呈现走低。
库存方面，1月17日当周，LME库存下降0.44万吨至26.01万吨，上期所库存上涨1.01万吨至8.88万吨。国内社会库存（不含保税区）上涨0.24万吨至10.81万吨，保税区库存下降0.21万吨至2.03万吨。
观点：宏观方面，周内公布的美国整体CPI同比增速温和反弹至2.9%，核心CPI同比增速意外从上月的3.3%回落至3.2%。数据公布后，交易员增加对美联储6月降息的押注，今年降息两次的可能性上升。而在此后，美国12月零售销售月率意外回落至0.4%，低于预期的0.6%，为2024年8月以来新低。美国至1月11日当周初请失业金人数录得21.7万人，为2024年12月21日当周以来新高。美联储理事沃勒认为，不能排除三月降息的可能性。
矿端方面，1月17日当周，铜精矿市场近期成交较为冷清，现货市场TC报价普遍在个位数低位水平，且因品质不同而有所差异。贸易商普遍反映手中现货不多，报盘冷清，市场压力主要集中在二季度。一季度由于炼厂进行冬储，有一定的备货，但市场普遍认为仍存在缺口。周内TC价格继续走低至3.13美元/吨。
冶炼及进口方面，1月17日当周，由于进口铜仍有所陆续到货流入，且周内正值01合约交割换月，国产货源到货虽有所增加，但整体增量相对有限，市场社会库存累库幅度相对较慢。此外，由于目前临近春节，加工费持续偏低，不排除部分冶炼厂出现检修或减产的情况。同时目前反向开票对于涉废企业影响同样较大，目前废铜企业开工率同样处于较低水平。
消费方面，1月17日当周由于铜价仍表现偏强震荡运行，下游采购接货情绪表现谨慎，虽周内部分加工企业存在一定备货需求，但整体空间相对有限；同时临近春节节假，少数企业逐渐进入放假状态，市场新增订单较少，需求表现走弱。
总体而言，目前临近农历年末，下游接货意愿相对有限，不过由于当下反向开票对于涉废企业影响较大，废铜企业开工率较低，并且持续低位的TC也可能会令冶炼企业进入检修甚至停产的状态，同时在美元偏弱的情况下，铜价或许仍将表现出相对抗跌的态势。
■策略
铜：谨慎偏多
套利：暂缓
期权：short put 72,000元/吨
■风险
需求持续不及预期；海外流动性风险。
（来源：华泰期货）
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