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“疫苗一哥”前景三问

2024-12-09 00:43

“疫苗一哥”前景三问疫苗

智飞生物2023年第一季度财报显示，报告期内营收111.73亿元，净利润20.32亿元，分别同比增长26.37%、5.68%。但其当日股价却与此呈相反态势，下跌3.08%，相比股价历史最高点下跌超过65%。

这一反差背后的原因，或许是对智飞生物的业务发展模式的质疑和担忧。智飞生物的庞大营收，主要来源于代理产品，自研产品收入低。

对智飞生物2022年收入来源进行划分，代理产品业务收入为349.75亿，占比已经达到91.4%，而相比之下，其占比仅为8.6%的自研产品收入显得极为单薄。在自研产品收入部分，还包括COVID-19疫苗，而在未来这部分收入并不可持续。

过往智飞生物的庞大营收，现阶段主要依赖代理默沙东的HPV疫苗产生的利润，而随着HPV疫苗国产化替代速度的加快，这部分收入在未来恐怕也是会出现缩水。

关于智飞生物倚重代理产品的风险，陶黎纳表示，这种担忧的存在是合理的。但他认为，市场上大多数疫苗主要针对儿童，而由于目前出生人口数量锐减，所以这一块疫苗市场容量萎缩是大势所趋。

智飞生物代理的两款疫苗，一款是默沙东针对普通成人的HPV疫苗，一款是针对老年群体的带状疱疹疫苗，这两款疫苗在国内的竞争优势都较为明显，同时恰好避开了新生儿数量锐减导致的儿童疫苗市场容量萎缩。据此，陶黎纳称，从最终受益上来看，代理优势产品或许要远好于研发一款竞争激烈，同时市场又在不断萎缩的儿童疫苗产品。

另外，他认为，从代理默沙东HPV疫苗取得的亮眼成绩来看，智飞生物拥有“讲好故事”的能力。就带状疱疹疫苗而言，国产百克生物的疫苗安全性高、成本低、只需一针，而与疗效好相比，这些优势似乎稍有逊色。他相信，凭借智飞生物强大的经销能力，欣安立适的国内市场还是可以打开的。

因此，陶黎纳预计，智飞生物这种“二道贩子”的业务发展模式至少可以持续2-3年。但最终结果走向如何，恐怕还是需要市场持续观望。

ntent="t">参考文献：

ntent="t">1.百亿美元RSV蓝海：GSK、辉瑞竞品评审在即，Moderna超车可能吗？

ntent="t">2.Nature子刊：最高保护效力超90%，RSV疫苗迎来里程碑式批准

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ntent="t">3.疫苗一哥逆天改命

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